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国金证券:给予伯特利增持评级,目标价位76.0元

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2022-04-18国金证券股份有限公司陈传红对伯特利(603596)进行研究并发布了研究报告《国内线控龙头,未来向线控底盘迈进》,本报告对伯特利给出增持评级,认为其目标价位为76.00元,当前股价为57.45元,预期上涨幅度为32.29%。

伯特利(603596)

投资逻辑

芯片荒带来国产替代机会,公司技术领跑优享行业红利。EHB制动能量回收率高(提高续航里程20%+),响应速度快(150毫秒内完成主动制动),且能满足智能驾驶执行需求。传统制动单价约1000元,EHB约2000元。

1、芯片荒,国产替代持续推进:与国外企业相比,国内厂商1)定制化成本低:国外企业开发费用达千万元;2)技术开放度高:随底盘域集成的推进,主机厂更偏向于开放度更高的国内企业及使用同家企业供EHB+ABS/ESC方案。目前芯片荒,我们预计车用芯片供需紧张局面将持续到2023年。考虑到供应链安全,客户倾向采用国内厂商。制动系统厂商和主机厂合作开发需一年半左右,后期更换供应商概率小。

2、国内首家onebox量产企业,向线控底盘迈进:线控制动升级需要技术积累,公司掌握了ABS/ESC等核心技术,具备产品集成与升级的能力,也是国内稀缺的线控制动供应商。21年公司新增定点项目160项(EPB项目83个,WCBS项目11个),预计年均收入近25亿元,计划22年将新增年产30万套WCBS、30万套ESC620、50万套EPB卡钳等产品。我们预计22年电控收入22亿元,yoy+76%;毛利5.8亿元,yoy+86%,对应毛利率26%。此外,公司收购万达切入线控转向,向线控底盘迈进。

开拓海外市场,品类拓张助力轻量化业务增长。21年,公司实现全资控股威海伯特利及威海萨伯,配套上汽通用、通用等。公司墨西哥工厂的400万件轻量化零部件项目将达产,预计年均销售4.9亿元。目前公司主要产品为铸铝转向节,未来计划开拓副车架等产品,凯发电游,增厚业绩,预计22年机械制动收入22亿元,yoy+6%;毛利5亿元,yoy+9%,对应毛利率23%。

投资建议

作为国内稀缺的线控厂商,公司技术积累深厚,将受益于高价值量的线控产品的销量增加。因此我们预计22-24年公司净利润分别为6.2、8.5、11.7亿元,并给予公司2022年PE50倍,目标市值310亿元,目标价76元/股,给予“增持”评级。

风险提示

国内外汽车销量不及预期;制动系统等部件国产化进展不及预期;公司客户拓展不及预期;公司海外业务业绩不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券姜雪晴研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.98%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.29亿,根据现价换算的预测PE为37.38。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级19家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为72.36。证券之星估值分析工具显示,伯特利(603596)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。